军工主机核心上游——发动机

发布： 湖南通联 发布时间：2020/12/1 0:00:00

第一，下游主机需求将在十四五期间保持高景气。

我国的军机系统中，主要以战斗机、轰炸机、运输机、直升机、无人机为主。

其中战斗机和运输机均在列装提速的阶段，战斗机目前二代机占比较高，更新换代需求迫切，而运输机目前主要看点是在于运-20列装的提速。

此外，无人机方向是未来的战争形态之一，不仅国内在加速部署，出口需求也在不断放量，近期美国在部分地区使用无人机作战也大幅提升了无人机的关注度。

第二，从价值占比和技术壁垒上看，航空发动机是主机产业链的心脏。

在主机产业链中，军机成本构成一般是发动机系统（25%）， 航电系统（23%），机体系统（19%），机电系统（14%）以及其他（19%）。

发动机系统不仅占比最大，并且最新采购模式要求主机厂要在一个月左右向上游打款，将大幅改善发动机厂商的现金流。

同时，国内航空发动机国产化率低、研发周期长，新研发的涡扇-20将取代目前从俄罗斯进口的D-30KP2发动机，国产替代空间大。

第三，国产航空发动机换装周期短、备货需求大。

航空发动机本身使用寿命就有限，国产航空发动机寿命更短一点，这就使得国产发动机一方面更换周期更短、更换频率更高，另一方面需要更高的备货量。

第四，发动机除了新机市场，还有庞大的维修市场。

发动机出售之后，售后维护保障费也很高，并且毛利率也高。有数据测算，预计未来每年发动机新增新机市场规模大约是1000亿，而维修市场规模则达到1600亿。

产业链上看，航空发动机产业链包括整机制造，原材料制造，零部件制造，叶片锻造，以及动力控制系统几个部分：